江苏泽润新能科技股份有限公司(以下简称“泽润新能”)于4月28日厚爱脱手网上申购，股票代码301636，行将登陆老本商场。

泽润新能缔造于2017年，其创业板IPO苦求于2023年5月获深交所受理，并于2025年2月11日获取证监会注册批复。泽润新能是一家专注于新动力电气贯穿、保护和智能化时刻领域，专科提供光伏组件接线盒家具一体化料理决议的高新时刻企业及国度级专精特新“小巨东谈主”企业。本次泽润新能的刊行价钱为33.06元/股，刊行1596.70万股，募资总数约5.28亿元，募资净额约4.62亿元。

(一)2023年于今，光伏行业已发生根人道变化，产能严重饱和，光伏巨头耗损连连，可谓哀鸿遍地！

2024 年关于光伏行业来说，无疑是极为贫乏的一年。产业链各门径价钱抓续下挫。以多晶硅为例，中国有色金属工业协会硅业分会数据败露，近期棒状硅企业凄凉地未出现成交，此前一周，N 型复投料成交均价为 3.92 万元 / 吨，环比下降 2.73%；N 型颗粒硅成交均价为 3.60 万元 / 吨，环比下降 2.70% 。卑劣需求疲弱，导致企业关于原料成本结尾极为严格，多晶硅预期采购价钱不停缩小，宽敞企业堕入耗损境地，以至部分企业筹商提前进行三季度集中考试或临时相似开工负荷 。

硅片、电板片和组件门径同样深受其害。硅片价钱本周陆续承压下行，N 型 G10L 单晶硅片成交均价在 1.01 元 / 片，周环比跌幅 9.82%；N 型 G12R 单晶硅片成交均价在 1.12 元 / 片，周环比跌幅 13.85% 。电板片门径，183N、210RN、210N 电板片本周均价永别下落至 0.265 元 / W、0.265 元 / W 与 0.28 元 / W 。

组件门径，五一节后成交量较少，终局不雅望形势油腻，TOPCon 新单实质价钱还是来到 0.65 元 —0.66 元 / W 的水平，部分中小厂家以至给出 0.63 元 —0.65 元 / W 的廉价 。统统光伏产业链仿佛堕入了一场价钱战的泥沼，企业盈利空间被终点压缩。

(二)关税战雪上加霜

在行业里面逆境重重之时，关税战的阴云又遮掩在光伏行业上空。

关于以出口为蹙迫销售渠谈的光伏企业而言，关税战带来的影响是致命的。一方面，家具价钱因关税大幅提高，在国外商场失去价钱竞争力，销量大幅下滑；另一方面，企业为了保管商场份额，不得不自行消化部分关税成本，进一步压缩利润空间。好多企业正本制定的国外商场拓展有计划被动放弃，大王人产能积压，谋划堕入逆境。在这样的大环境下，统统光伏行业的发展远景变得愈加扑朔迷离。

(三)泽润新能见效上市引质疑

就在光伏行业哀鸿遍地、关税战硝烟弥散的配景下，泽润新能却还能见效闯关上市。这在行业内引起了不小的颤动，也激励了诸多质疑之声。有东谈主揣摸其背后是否有隐私力量相助，毕竟在宽敞同业纷繁撤单、谋划难得的情况下，泽润新能的逆势上市显得颇为突兀。

一、大客户依赖与关联交往风险交汇

讲述期内，泽润新能前五大客户的销售收入占销售总收入的比例永别为 73.54%、73.23%和 58.72%。其中第一大客户A的营收占比永别为29.11%、27.95%、29.80%。公司前五大客户销售收入占比虽逐年略有下降，但2024年仍高达58.72%，且第一大客户A的营收占比在各年度均处于27%以上，2022年度及2024年度，开首于客户A的毛利孝顺占比更是进步50%。如斯高度的客户集中度，使公司濒临着一定的业务依赖风险。一朝客户A与公司的协作关系发生变化，或是客户A本人谋划情状欠安，王人将对公司功绩变成千里重打击。此外，据公开信息败露，2024年第二大客户亿晶光电预暴露耗损额达19-23亿元，其组件产能哄骗率同比大幅下滑至40%水平。在大客户纷繁出现谋划逆境的配景下，公司的应收账款信用计谋及风险管控状貌的灵验性备受质疑，其是否能灵验难得坏账风险，保险公司金钱安全，成为影响公司财务健康的缺陷要素。

更为复杂的是，泽润新能的鼓动结构与客户高度关联。2022年，TCL中环关联方通过股权转让及增资抓有泽润新能3.19%股份，同时赛拉弗销售总监结尾的常州苍龙亦入股0.42%。入股后，TCL中环采购额占比一度达17.19%，但2024年其本人预亏82-89亿元，对泽润新能的采购额骤降至8.87%，应收账款坏账风险攀升。此外，赛拉弗在关联方入股后销售占比抓续升迁，交往价钱是否公允性备受存眷。

二、讲述期内，公司详细毛利率永别为 26.87%、26.82%、26.55% 和 25.51%，呈现出逐年下降的趋势 。何况这个数据这样褂讪地保管在26，25，不适应平方买卖逻辑，因为这几年来原材料波动很大！与可比公司对比，就更嗅觉数据不屈方了。

通灵股份(301168)，2024 年公司杀青营业总收入 15.87 亿元，同比增长 3.04%，可是归母净利润却仅有 7139.5 万元，同比下降 56.73%，扣非净利润更是下降 63.63%，降至 5481.96 万元 。

江苏海天(835435)，2024 年年报败露，公司营收为 4.5 亿元，同比增长 13.58%，但归母净利润为 2663 万元，同比下降 18.91%，扣非净利润为 2999 万元，同比下降 23.05% 。

泽润新能在 2024 年杀青营业收入约 8.76 亿元，包摄于母公司鼓动的净利润为 1.31 亿元 

凭啥你泽润营收8.76亿，东谈主家已上市的通灵股份15.87亿，东谈主家净利润才7140万，利润率才4.49%，你的净利润却有1.31亿？净利润高达15%？海天的净利率5.92%！难谈东谈主家2家的王人作秀？豪迈施展上市公司利润不如未上市的公司？那泽润最佳别上了！

(四)财务风险预警频发

把柄新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，泽润新能还是触发 19 条财务风险预警筹划 。在谋划端，营复原合增长率低于 30%，净利润复合增长率低于 30%。应收账款增速高于营业收入增速，近一期竣工管帐年度内，公司应收账款较期初增长 24.56%，而营业收入同比仅增长 3.75% 。营收与现款流变动背离，谋划手脚净现款流与净利润比值为 0.04 低于 1 。

在金钱及资金端，应收账款盘活率低于行业均值，近一期竣工管帐年度内，公司应收账款盘活率 3.33 远低于行业均值 13.32 。总金钱盘活率抓续下降，近一期竣工管帐年度内，公司的打法单据、打法账款、预收账款等谋划性欠债累计为 4 亿元，应收单据、应收账款、预支账款等谋划性金钱累加为 4.2 亿元，败露公司产业链谈话权或待加强 。预支账款变动较大，近一期竣工管帐年度内，公司预支账款较期初增长 168.61%，营业成本同比增长 7.25% 。应收单据占相比大，在建工程变动较大等问题也较为隆起 。如斯多的财务风险预警，无疑为泽润新能的往时发展蒙上了一层暗影。

(五)客户风险隐忧

泽润新能晶硅组件接线盒的主要客户为卑劣晶硅光伏组件企业。而当下，卑劣光伏组件企业日子并不好过。从其两大主要客户来看，TCL 中环 2024 年净利预亏 82 亿 —89 亿元，亿晶光电 2024 年净利预亏 19 亿 —23 亿元 。要是往时光伏行业主产业链价钱因行业周期性波动而抓续承压，卑劣光伏组件企业谋划基本面抓续不可得到确立，可能导致卑劣光伏组件客户逐渐缩小光伏组件产能、向辅材供应商传导价钱压力的情况，使得泽润新能的晶硅组件接线盒家具销量下滑豪迈单价进一步下降，公司谋划功绩将受到严重冲击 。

(六)破发风险几何？

泽润新能上市后，破发风险成为商场存眷的焦点。从现时情况分析，其破发风险闭幕小觑。最初，所处的光伏行业全体场面严峻，行业内宽敞企业功绩下滑、耗损严重，商场对光伏企业的信心受到极大打击。在这样的大环境下，泽润新能很难独善其身。

其次，本人存在的诸多问题，如财务风险预警频发、功绩增长放缓、毛利率下降以及客户风险等，王人会影响投资者对其往时发展的预期。一朝投资者预期缩小，在二级商场上，股票价钱就容易受到冲击。

详细来看开云体育，基本面不咋地，访佛现时恶劣的商场环境，泽润新能上市后破发的可能性很大！